鋰電行業(yè)又迎來一些“新跡象”。

今年2月本公眾號發(fā)表了《鋰電進入“沉寂”》，半年過去了，鋰電行業(yè)也發(fā)生了一些變化：一是產能繼續(xù)大幅投放，二是碳酸鋰及整體產業(yè)鏈價格回落，三是儲能需求持續(xù)快速增長。

在這些變化的“合力”下，鋰電行業(yè)在“沉寂”中也在尋找新的穩(wěn)定狀態(tài)，而碳酸鋰及產業(yè)鏈價格的波動只是其中一個表象。

“沉寂”之后，必然迎來“破局”。

產能不斷投放，利用率下滑

產能供給高歌猛進。

截至2022年底，我國鋰電產能約1200GWh，產量達750GWh，同比增長超過130%。按照此前各大廠商的產能規(guī)劃，產能投放持續(xù)不斷。

但是，需求端增速已經放緩。

在動力電池方面，上半年我國新能源汽車銷量308.6萬輛，同比增長37.3%，動力鋰電池出貨量達270GWh，同比增長33%，相比去年增速下滑，且明顯低于鋰電產能增速。

在儲能電池方面，盡管今年上半年出貨量87GWh，同比增長67%，增速相對較快，但儲能電池無論是產能占比、業(yè)績貢獻，還是資本市場偏好，都低于動力電池，目前鋰電行業(yè)整體發(fā)展還依賴于動力電池。

宏觀層面產能供給增速高于需求端增速，結果就是產能趨于過剩，傳導到微觀企業(yè)層面，產能利用率降低。

從企業(yè)具體數據來看，某鋰電龍頭企業(yè)今年上半年產能利用率約60%，而去年全年產能利用率約為83%，下降幅度明顯。

宏觀產能過剩，已然沖擊微觀產能利用率。

價格體系回落，毛利率總體穩(wěn)定

正常情況下，產能利用率降低會沖擊毛利率。

不過，上半年恰逢上游材料價格整體回落，對下游鋰電企業(yè)的毛利率形成了一定支撐。

今年初，碳酸鋰價格仍在50萬元/噸左右，到6月底已經下移至30萬元/噸，期間一度還低于20萬元/噸。

此外，負極材料也持續(xù)回落，人造石墨(中端)價格從今年初5.0萬元/噸降至目前3.4萬元/噸，而低端產品價格降至2.1萬元/噸。

材料價格回落的同時，鋰電池價格也有所下降，目前磷酸鐵鋰價格已經降至0.65元/Wh左右。

盡管產能利用率對毛利率形成了負面沖擊，不過好在材料成本下滑又對毛利率形成了正面支撐，兩者相互作用，對毛利率的影響相對中性。

某鋰電龍頭企業(yè)去年動力電池業(yè)務的毛利率約為17%，而今年上半年約為20%，保持穩(wěn)定甚至還有所提升。

當然，產能利用率和價格體系變動對不同鋰電企業(yè)的影響可能存在差異，毛利率表現也可能不同。

毛利率面臨下滑壓力

從產能利用率和產業(yè)鏈價格來看，短期毛利率穩(wěn)定。

但是，動態(tài)來看，這些因素均在發(fā)生變化。

一方面，產能可預見的持續(xù)投放，過剩程度加劇，這個已經是明牌，行業(yè)整體產能利用率預計將持續(xù)走低。

另一方面，目前產業(yè)鏈價格體系仍有一定下降空間，但材料成本下降和鋰電價格下降并非同比例，價格體系對毛利率的支撐可能逐漸削弱，甚至反轉。

可以預見，產能增長對毛利率的沖擊是必然的，而價格體系下移對毛利率的支撐非線性，甚至反轉成為負面沖擊，鋰電行業(yè)整體毛利率已然面臨下滑的壓力，具體走向曲線取決于兩者合力的效果。

毛利率趨勢，成為觀察鋰電行業(yè)變化的關鍵。

毛利率個體差異的關鍵在市場端

當然，對鋰電企業(yè)而言，影響毛利率的因素很多，產能利用率和產業(yè)鏈價格只是成本端的兩個重要因素。

毫無疑問，優(yōu)質客戶及優(yōu)質市場份額的價格承受力更強，對毛利率的影響更加深遠，而且規(guī)模化訂單還可以進一步降低成本提升毛利率。

這也是為什么鋰電巨頭們在頭部客戶的爭奪中相當較真，異常血腥。

毛利率及利潤額的波動有時受產業(yè)鏈的影響而短期波動，但市場端的份額及地位卻是非常實在的，更是鋰電企業(yè)長期生存發(fā)展的基本盤，是綜合競爭力的外在表現。

從資本市場的角度，優(yōu)質客戶及優(yōu)質市場份額及其穩(wěn)定性，對估值的影響尤為明顯。

過去一年多，盡管鋰電行業(yè)受到產能釋放、需求增速放緩等多重因素的負面沖擊，但擁有優(yōu)質且穩(wěn)定市場份額的龍頭企業(yè)估值卻總體保持穩(wěn)定，也足見資本市場更加重視市場份額的長期戰(zhàn)略意義，而可以容忍市場環(huán)境的短期波動。

隨著鋰電產能釋放，競爭加劇，產能利用率開始下滑，而產業(yè)鏈價格體系下移對毛利率的支撐作用正在削弱，甚至反轉，行業(yè)整體毛利率正在面臨新一輪拐點。